滨特尔丢掉阀门市场,水务市集上演并购大戏

2020-04-15 19:04 来源:未知

随着阀门及控制器终端市场的崩溃,该板块业务资金损失严重,滨特尔在出售了该业务后,将重心转移到了水和技术解决方案业务上。这是否能使投资者相信公司下一次的收购计划是明智的? 2016年8月,滨特尔同意将其阀门及控制器业务以31.5亿美元的价格出售给美国艾默生电气集团(Emerson),这笔交易将帮助滨特尔的资产负债表恢复到一个较好的状态,但同时,管理层是否能够成功执行变革性收购的能力再次受到了质疑。 虽然,滨特尔声称在2012年以49亿美元买下泰科流体后,直接为公司股东创造了30亿美元的收益,但是这笔交易的时机却是极其糟糕的。 滨特尔在逐步出售水务相关业务的过程中损失了3.86亿美元。之后受到能源价格下跌的影响,导致客户支出减少,滨特尔不得不在VC部门裁掉3,500多名员工,产生了将近1.655亿美元的重组费用。在2015年第四季度,滨特尔因阀门及控制器业务的商誉减值,损失5.55亿美元。 滨特尔CEO Randy Hogan 在一次同投资者讨论艾默生交易的电话会议上承认:“我们不是先知。4年前我们没能正确预测能源价格走势。这不是我们对能源的认识不够,而是这次变化是过去30年来我们未曾见过也未曾预见会发生在能源市场的一次价格重置。” 滨特尔不是第一次在企业无机增长过程中遇到交易时机不恰当的问题。2008年,滨特尔与GE组成合资公司,意在结合两家公司的民用过滤业务。但三年后,滨特尔不得不公布合并后导致了2亿美元的商誉减值,商誉减值产生的部分原因是由于全球经济危机下客户的支出减少导致。 H2O Insights的分析师David Rose告诉GWI“虽然出售VC业务可以释放一些现金,但我对管理层如何通过调配现金来最优化股东利益的能力持怀疑态度。我认为,现在公司管理层对收购表现自如,与艾默生的这笔交易帮助他们去做公司转型。现在最大的障碍是:管理层能找到合适的战略实现转型,并让投资者再次为此买单吗?” Hogan从电话会议上观察到,泰科流体的经验不会让公司在未来大型收购交易上止步不前,尽管分析师认为近期收购活动将很有可能集中在补强型的交易和对邻近市场的收购上。 Hogan说到:“我们有4、5个月的时间来弄清楚,我们将如何调配现金?我们认为现有的3个业务部门有很好的补强机会。我们有领先的民用及商用水净化产品,同时,我们在全球业务增长上依然有很多潜力。”他认为,现在有很大机会在原先业务渗透率不高的工业和商业市场投入精力,特别是污水回用方面。同时,公司的流体及过滤业务依然有获利空间。 与艾默生交易的消息一出,滨特尔股价便从13个月高位下跌,但是分析人士认为滨特尔为这笔充满挑战的资产谈到了一个好价钱。 来自华尔街的一位分析员告诉GWI:“对于陷入周期性下调、短期内不会恢复的生意来说,那样的交易价格相当不错了。我们认为出售泰科流体使滨特尔成为了一家具有较高成长潜力的公司,当然,利润率会好看很多,并且,他们可以利用资产配置的机会来偿还一些债务。终端市场的业务组合也改善了不少——能源业务现在只占10%,民用和商用业务现在占44%,工业业务占21%,食品和饮料以及基础设施业务相对稳定不变。” 滨特尔的管理层可能会认为他们已经从购买泰科流体的损失中解脱,VC部门的出售引起了以下关注:滨特尔的股东也是董事局成员之一的Trian Fund Management是否会将这次的交易视作滨特尔行业整合战略的收官之作?相信很快滨特尔董事会将有相关定论。

今年五月,那些预备出售的、具有一定规模的水务相关资产的数目不断攀升,揭开了2016下半年水务板块收并购大戏的序幕。水务卖方市场是否将要来临?接着往下看。

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近日将被出售的水务资产数目呈现上升趋势,水务卖方市场是否将要来临? 今年五月,那些预备出售的、具有一定规模的水务相关资产的数目不断攀升,揭开了2016下半年水务行业收并购大戏的序幕。 卖方不仅包括正在寻找合适退出机会的私募基金投资者,也包括正在试图剥离非核心业务的工业集团,或者另一种情况是计划完全从水务行业中退出的卖家。 来自BoenningScattergood(投行)的分析员Ryan Connors对GWI评论说:“十个月前就有非常多的公司在寻找交易机会,但当时并没有很多公司准备出售手上的资产。风水轮流转,对于工业资产来说现在已经是一个卖方的市场了。” 在即将被出售的资产中,就包括了滨特尔Pentair每年收入达18亿美金的阀门和控制器业务,这其中也包括了滨特尔于2012花费53亿美金回购的Tyco(泰科)流体控制业务。 有趣的是,这份出售资产的名单中也包括了两家水表仪器公司:Badger Meter以及Sensus(美国),这两家公司的收入合计超过10亿美金。BadgerMeter是一家上市公司,Sensus则在过去的13年中被私募基金(Jordan Company和高盛)持有。在过去的13年里Sensus经历了多次营业收入上的波动,也陷入过仪表故障的丑闻中,公司最终被沉重的债务负担所拖累。尽管如此,今年年初完成的债务重组计划终于使得公司处于一个更为有利的位置,穆迪评级在五月份时将Sensus的信用评级上调至B2。 对于这两家公司的出售,Connors评论:“市场上同时有两个相似的资产被出售,这将会压低这些交易的价格。对于美国本土的买家来说,Badger的股价已经足够高,目前的估值很难有更多上涨的空间了。但如果国际买家将Badger视作一个补强收购并将它纳入国际范围来考虑的话,这将会是一个完全不同的估值,因为国际买家会发现在此次交易中他们将比美国本土的股权收购者支付更低的税率。” 像Honeywell(霍尼韦尔)一样的潜在收购者在最近仪表的收购中起到了很突出的作用(霍尼韦尔于去年十二月以51亿美金收购了天然气方案解决商Elster),与此同时中国也对国外水务行业中的检测和控制器方面的公司越来越感兴趣。比如,今年六月,工程咨询公司苏交科收购美国环境检测公司Test America。 “中国买家正试图通过购买现有的一流欧美技术,并在其基础上建立自己的冠军品牌,而且他们有的是资金来买这些技术。中国公司也意识到人力成本的优势已不复过去,因此IP(知识产权)以及技术在市场竞争中正变得越来越重要。”Connors说到。 “中国目前并没有很多有竞争力的本土检测技术供应商,每个公司都希望在这个市场成熟之前成为该行业中的领导者。”来自企业并购咨询公司TechKNOWLEDGEyStrategic Group的Steve Maxwell对GWI补充评论到。TechKNOWLEDGEy Strategic Group曾在Test America的收购案中提供了相关咨询服务。 和Sensus一样,Test America在2003年被私募基金买断。现在,长期私募基金持有人正在加速寻找退出的机会,这也标志着市场目前是出售资产的好时机。 尽管有些私募基金的买家们会因为像Badger Meter这样的资产价格过高而退出竞标,来自私募机构的买家们仍旧对水务行业有着很大的兴趣。 “私募圈依旧对水务市场很感兴趣,我每周都会接到来自私募基金公司的电话讨论如何在水务市场中进行投资。”Maxwell说到,Connors对此也表示同意,“费率始终维持在低位,这意味着私募基金的玩家们仍旧占据很有利的条件。” 然而,随着许多美国本土公司有着充裕的现金流以及股票回购变得不那么流行,当新一轮的收购浪潮来临时,私募基金会发现他们在公开竞价过程中的竞争力越来越弱。“许多公司不喜欢公开竞价,他们喜欢私下协商相关交易并支付一个自认为合理的价格。”来自Janney Montgomery Scott的分析员Michael Gaugler评论说。 对于卖家来说,双边协商可能会让他们最终面临法律索赔指控。法律指控将聚焦于有争议的资产因没有被完整地评估价值而被认定没有为股东创造足够价值。2015年Polypore International披露其出让旗下膜业务给Asahi Kasei时就面临过此类问题。 尽管如此,未来市场中仍旧保持着一定谨慎乐观的态度。Connors总结说,“到目前为止,市场中炒作的意味远大过实际的交易,但如果估值看上去较为合理的话,在未来我们还是能够看到更多的交易的。”

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