卧龙电气2014年1月跟踪报告,卧龙电气

2019-07-23 17:17 来源:未知

电工电气网】讯 投资要点 2013年1-9月业绩同比大幅提升 近日,公司持股51%的龙能电力申报的“上虞杭州湾新区分布式光伏发电项目”获得了50MW的建设规模指标,指标规模列此次浙江省光伏发电项目计划第一。本项目可享受国家分布式光伏发电和光伏电站的补贴,以及省、地方出台的相关补助。该项目需在2014年6月底前开工,2014年底前建成投运。本项目预计总投资约为4亿元,项目所发电量将采用就地消纳,余电上网的模式。 我们认为,分布式光伏发电项目将有助于加快公司战略性新兴产业的部署与发展,有效带动公司已有产品大功率光伏逆变器和配电变压器的生产与销售。 盈利能力显着提升 2013年前三季月,公司产品综合毛利率为21.62%,同比提升3.06个百分点,其中电机及控制装置、变压器产品、电源产品毛利率均呈现了不同程度的提升,如我们之前报告所述--“卧龙业绩已经步入上升通道”。 估值与投资评级 我们预计,按向卧龙投资发行股份后总股本摊薄计算,每股收益0.32元,目前股价对应2013年动态市盈率约21倍,维持卧龙电气“买入”评级。 催化剂:铁路牵引变压器中标量超预期,ATB公司的盈利状况大幅改善。 积极拓展新能源汽车市场 公司一直筹划向电动汽车领域拓展,与浙江的万向集团类似,卧龙力图打造“电机、电池、电控”的电动汽车动力总成全产业链。依靠电机领域深厚技术优势,2013年内,公司有望在电动汽车驱动电机领域实现上千万元的产品销售。此外,公司在建大容量锂电池募投项目--20万kWh年产能,已经部分达产。 风险因素 1)ATB海外市场销售低于预期 2)公司国内电机业务市场竞争加剧导致产品价格下滑 3)电池业务销售遇阻 4)变压器产品销售价格下滑,应收账款大幅增加 5)新能源汽车驱动电机销售遇阻 6)锂电项目不能如期达产 7)电控系统研发滞后

电工电气网】讯 做强电机主业,整合见成效 2013年公司收购香港卧龙ATB之后,实现电机产品、市场覆盖、品牌协同和生产管理的多方位协同,做强电机业务的战略定位已见成效。牵引变压器受益于去年客专、城市轨道交通建设的恢复业绩改善;对盈利能力较差的电力变压器公司逐步缩减业务规模,实现减亏。铅酸蓄电池随着准入门槛的提高、产能搬迁后生产的正常化,有望扭亏为盈。据公司业绩预告,2013年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长198%;对收购事项重述财务指标后,净利润同比增长约50%。 新能源业务提升估值空间 公司积极涉足分布式光伏领域,与龙柏集团合资成立龙能电力后,子公司成功获得“上虞杭州湾新区分布式光伏发电项目”50MW建设规模指标,该指标规模位于本次项目计划第一位,预计将在今年年底前建成投运。分布式光伏业务的发展将有效带动公司已有大功率光伏逆变器以及相关配电产品的销售。另外,公司电源本部下属的锂电池事业部具备100万KVAH的锂离子电池成产能力,在建的20万KVAH大容量锂电有望逐步达产。届时公司将形成包括电池、电机、电控的电动汽车核心产业链。在传统业务稳步改善的同时,公司向光伏、电动汽车等新能源领域的拓张将有助于提升整体估值水平。 盈利预测与估值 我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.32、0.44和0.60元,考虑到公司新能源业务的开拓,按照2014年25倍市盈率计算,合理价值为11元,维持“买入”评级。 风险提示 分布式光伏建设进度低于预期,ATB与本部电机业务在市场、管理等方面整合进度低于预期。

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